NH TMCP VIỆT NAM THỊNH VƯỢNG (HSX: VPB)

Thu nhập hoạt động và LNTT 6T2023 giảm lần lượt 20.3% và 66.3% svck ;
 NIM phục hồi từ nửa cuối 2023 giúp KQKD 2024 khả quan hơn;
 Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu cuối năm 2023 là 21,100 đ/cp

Lợi nhuận trước thuế (LNTT) suy giảm 66.3% trong 6T2023
Thu nhập hoạt động của VPB trong 6T2023 ghi nhận mức giảm sâu 20.3% svck do thu nhập lãi thuần giảm 10.1% svck và thu nhập ngoài lãi giảm 38.9% svck (do cùng kỳ năm ngoái VPB ghi nhận lợi nhuận bất thường ~5700 tỷ đồng từ việc tái ký hợp đồng banca với AIA). Trong đó thu nhập lãi thuần bị tác động bởi NIM rơi từ mức 7.8% cùng kỳ năm ngoái xuống còn 5.7% trong 6T2023. Chi phí trích lập và chi phí hoạt động trong 6T2023 tăng lần lượt 32.5% và 9.0% so với cùng kỳ, đẩy LNTT giảm 66.3% svck. Nếu loại trừ khoản thu nhập bất thường nói trên, LNTT giảm 46.4% so với cùng kỳ.

Tăng trưởng tín dụng kỳ vọng phục hồi nửa cuối năm 2023
Tăng trưởng tín dụng của VPB tại cuối Q2/2023 so với cuối năm 2022 đạt 10.1%, tăng nhẹ 0.1% so với Q1/2023 (tăng 4.9% so với cuối năm 2022). Trong đó, dư nợ cho nhóm KHDN tăng trưởng 18.9% so với mức tăng chỉ 4.8% của nhóm KHCN do nhu cầu đi vay của nhóm KHCN, đặc biệt là cho vay tiêu dùng (suy giảm 7.3% so với đầu năm) bị suy giảm theo nhu cầu yếu đi của nền kinh tế. Theo quan sát, dư nợ của VPB thường tăng mạnh trong nửa cuối năm 2023 khi nhu cầu tiêu dùng gia tăng mạnh. Cùng với các biện pháp kích thích tiêu dùng của Chính phủ như giảm thuế VAT từ 10% xuống 8%, chúng tôi kỳ vọng VPB có thể đạt được mức tăng trưởng như hạn mức được cấp (24.5%) trong năm 2023.

Chất lượng tài sản suy giảm
Tỷ lệ nợ xấu (NPL) tăng vọt lên mức 7.4% tại cuối Q2/2023, so với mức 5.7% cuối năm 2022 và 6.2% cuối Q1/2023. NPL tăng mạnh khiến LLR suy giảm đáng kể về mức 37.7% tại cuối Q2/2023, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình toàn ngành (97.3%). Trong 6T2023, VPB sử dụng 12,846 tỷ đồng (~2.7% tổng dư nợ) để xử lý nợ xấu khiến LLR suy giảm.

Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu xuống 21,100 VND/cp và thay đổi khuyến nghị từ TÍCH LŨY sang NẮM GIỮ
Chúng tôi điều chỉnh giá mục tiêu giảm 17.1% dựa trên việc điều chỉnh giảm lợi nhuận dự phóng cho 5 năm tiếp theo. Việc NIM suy giảm mạnh trong 6T2023 khiến chúng tôi điều chỉnh giảm NIM dự phóng cho các năm tiếp theo so với dự báo lần trước. Do đó chúng tôi hạ khuyến nghị từ TÍCH LŨY sang NẮM GIỮ.

Nguồn MBS