HDG - CTCP Tập Đoàn Hà Đô
• HDG ghi nhận doanh thu và lợi nhuận ròng trong Q1/2023 tăng trưởng lần lượt 39% svck và 21% svck nhờ kết quả khả quan của 2 lĩnh vực cốt lõi là năng lượng và bất động sản.
• Chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của HDG giảm 14% svck trong năm 2023 sau đó hồi phục tăng 12% svck vào năm 2024.
• Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu 32,800 đồng/cp.
Thủy điện và bất động sản gặp khó khăn từ Q2/2023 do sản lượng thấp và thiếu dự án gối đầu
Theo cập nhật của chúng tôi, lưu lượng nước đến hồ tại các nhà máy thủy điện của HDG giảm khoảng 40% svck trong Q2/23. Mảng thủy điện dự kiến tiếp tục gặp khó khăn trong nửa cuối năm do lượng mưa thấp dẫn đến sản lượng, doanh thu giảm lần lượt 16% và 18% svck trong năm 2023. Bên cạnh đó, việc thiếu hụt dự án gối đầu khiến doanh thu mảng bất động sản dự báo đi ngang so với cùng kì năm 2022, chủ yếu đến từ dự án Charm Villa khi dự kiến bàn giao 56 sản phẩm còn lại từ đợt mở bán trước và số ít trong đợt mở bán năm nay.
Sản lượng huy động của điện gió và điện mặt trời cải thiện nhờ thiếu hụt từ thủy điện
Chúng tôi dự báo sản lượng huy động của các nhà máy điện tái tạo của HDG tăng khoảng 12% svck năm 2023 khi thiếu hụt sản lượng từ các nhà máy thủy điện trên cả nước. Sản lượng huy động năm 2023 đạt khoảng 35% sản lượng thiết kế của nhà máy điện mặt trời và điện gió (cao hơn mức 31% của năm 2022). Sản lượng cải thiện giúp doanh thu ước tính mảng NLTT tăng trưởng 8.5% svck trong năm 2023.
Doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2023 giảm lần lượt 9% và 13% svck
Chúng tôi dự báo doanh thu của HDG năm 2023 đạt 3,347 tỷ đồng (-9% svck) do suy giảm từ mảng thủy điện. Biên LN gộp chung giảm xuống 60.5%, thấp hơn mức 62% của năm 2022 do biên LN gộp mảng BĐS giảm mạnh (từ 75% xuống còn 40%). Chi phí tài chính giảm nhẹ 7% svck đạt 475 tỷ đồng nhờ giảm quy mô nợ vay và lãi suất có xu hướng giảm so với năm 2022. Từ đó, lợi nhuận ròng đạt 1,155 tỷ đồng (-13% svck).
Khuyến nghị NẮM GIỮ với giá mục tiêu của HDG là 32,800 đồng/cổ phiếu
Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với HDG do:
(1) Doanh nghiệp không có nhiều động lực tăng trưởng giai đoạn 2023 – 2024.
(2) Cơ cấu tài chính lành mạnh (tỷ lệ nợ vay/VCSH thấp hơn TB ngành) và không có áp lực đáo hạn trái phiếu.
(3) Định giá đã ở mức hợp lý, dư địa tăng giá không còn nhiều.
Nguồn MBS
