Ngân hàng Tiên Phong (HSX: TPB)

Một năm đầy hứa hẹn phía trước
•Lợi nhuận ròng của TPB đạt 6,074 tỷ đồng (+36.1% svck) trong năm 2024, hoàn thành 104% kế hoạch năm và 103% so với dự báo của chúng tôi.
• Chúng tôi dự báo tỷ lệ nợ xấu của TPB sẽ đạt 1.44% vào năm 2025 (giảm 7dcb svck) nhờ sự phục hồi của hoạt động sản xuất, kinh doanh.
• Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu cao hơn, đạt 20,600 VNĐ/cp 

Thu nhập ngoài lãi NOII tăng trưởng mạnh mẽ cải thiện LN Q4/2024
Trong Q4/2024, tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 5,121 tỷ đồng (+15% svck), trong đó thu nhập lãi thuần (NII) giảm 12% svck do biên lãi ròng (NIM) giảm 40 đcb svck mặc dù tăng trưởng tín dụng đạt 4.5% so với Q3/2024.
Trong khi đó, thu nhập ngoài lãi (NOII) tăng mạnh 110.8% svck được thúc đẩy bởi thu từ dịch vụ tăng 697% svck, lãi từ hoạt động đầu tư tăng 2,142% svck và thu hồi nợ xấu đã xử lý tăng 100% svck. Chi phí dự phòng giảm mạnh 40% svck do mức nền cao trong Q4/23. Nhờ đó, LN ròng trong Q4/2024 đạt 1,705 tỷ đồng (+245.1% svck).Cả năm 2024, LN ròng của TPB đạt 6,074 tỷ đồng (+36.1%svck), hoàn thành 103% dự báo của chúng tôi.

Chúng tôi kỳ vọng NIM sẽ tăng 3 đcb và 10 đcb lần lượt vào năm 2025/26
NIM trong Q4/2024 đã giảm 41 đcb so với quý trước, xuống 3.19%. Chúng tôi dự báo NIM sẽ duy trì ổn định trong năm 2025, đạt 3.54% (+3 đcb svck , thấp hơn 7 đcb so với dự báo trước đó) do TPB vẫn giữ lãi suất cho vay thấp để thu hút khách hàng trong bối cảnh cạnh tranh lãi suất khốc liệt giữa các ngân hàng.Tuy nhiên, việc đẩy mạnh tín dụng bán lẻ với lợi suất cao hơn sẽ giúp bù đắp tác động từ mặt bằng lãi suất thấp trong năm 2025.

Chất lượng tài sản cải thiện đáng kể trong Q4/2024
Tính đến cuối Q4/2024, tỷ lệ nợ xấu (NPL) của TPB giảm 80 đcb so với quý trước và 53 đcb svck, xuống 1,52% – mức thấp nhất kể từ Q1/2023 và thấp hơn mức trung bình của ngành (1,91%). Chúng tôi kỳ vọng chất lượng tài sản sẽ tiếp tục cải thiện trong năm 2025 nhờ:1) Nền kinh tế phục hồi và hoạt động sản xuất, kinh doanh khởi sắc; 2) Tỷ lệ nợ nhóm 2 trên tổng dư nợ đã giảm liên tiếp trong 6 quý, giảm 26 đcb theo quý, giúp giảm áp lực nợ xấu gia tăng trong năm 2025. Do đó, chúng tôi dự báo rằng tỷ lệ nợ xấu của TPB sẽ đạt 1,44% trong năm 2025 (-7 đcb svck ).

Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu 20,600 VNĐ/cp
Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN và nâng giá mục tiêu của TPB thêm 5,1% so với dự báo trước đó, nhờ vào 1) điều chỉnh tăng EPS năm 2025/26 lần lượt 4,4%/4,8% so với dự báo trước và 2) chuyển định giá sang năm 2025. Hiện TPB đang giao dịch ở 1.0x P/B năm 2025, thấp hơn 30% so với mức trung bình 3 năm (1.25x). Chúng tôi tin rằng TPB vẫn là lựa chọn hợp lý với động lực tăng trưởng lợi nhuận trên 20%/năm trong giai đoạn 2025-26, cùng với chất lượng tài sản ở mức tốt nhất trong hai năm qua.

Nguồn MBS