Sẵn sàng cho giai đoạn đầu tư tiếp theo
CTCP Tập Đoàn PC1 (HSX: PC1)
▪LN ròng Q4/24 tăng 85% svck, hỗ trợ bởi các hoạt động kinh doanh cốt lõi cải thiện như điện, bán quặng, xây lắp, bất chấp áp lực lớn từ lỗ tỷ giá. LN ròng cả năm tăng 11 lần đạt 460 tỷ, hoàn thành 100% dự phóng của chúng tôi.
▪ LN ròng 2025-26 kỳ vọng tiếp tục tăng trưởng lần lượt 67% svck và 25% svck, với động lực chính đến từ mũi nhọn BĐS KCN, nhà ở và xây lắp điện.
▪ Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi 29,200đ/cp
KQKD Q4/24: Hoạt động kinh doanh cốt lõi có sự phục hồi rõ rệt
Doanh thu Q4/24 đi ngang svck, trong đó, các mảng kinh doanh chính như điện, xây lắp và bán quặng ghi nhận tăng trưởng tích cực, bù đắp cho doanh thu BĐS nhà ở và sản xuất công nghiệp giảm. LN gộp tăng 51% svck do KQKD tích cực từ các mảng biên cao, hỗ trợ biên LN gộp tăng 8 đ%. Doanh thu tài chính tăng 36% svck, hỗ trợ bởi lãi tỷ giá phát sinh từ các hoạt động xuất khẩu trong khi chi phí tài chính tiếp tục áp lực lên LN, tăng 45% svck do khoản lỗ tỷ giá từ dư nợ vay gốc USD ~103 tỷ. Tuy nhiên, LN ròng Q4/24 vẫn ghi nhận tăng trưởng 85% svck từ nền thấp, kéo LN ròng cả năm tăng 11 lần đạt 460 tỷ, hoàn thành 100% dự phóng MBS.
Triển vọng 2025-26: Tăng trưởng LN được thúc đẩy bởi BĐS và xây lắp
Trong 2025-26, trong khi nhóm kinh doanh chính như điện, khai khoáng dự báo sẽ đem lại dòng lợi nhuận khá ổn định, động lực tăng trưởng chính giai đoạn này đến từ việc phát triển các dự án BĐS nhà ở, KCN và xây lắp điện. Đối với BĐS nhà ở, các dự án nổi bật như Tháp Vàng, PC1 Gia Lâm và Định công sẽ triển khai trong giai đoạn 2025-27. Trong khi đó, các dự án KCN của Western Pacific như Yên Phong IIA, Yên Lệnh, Đồng Văn 5 và Yên Lư mở rộng sẽ đóng góp đáng kể vào LN LDLK của PC1 giai đoạn 2024-28. Mảng xây lắp điện sẽ lấy lại đà tăng trưởng với động lực từ các gói thầu lớn trong 2025 như EPC cáp ngầm Côn Đảo hay EPC điện gió 58MW ở Philippines. Hơn nữa, hoạt động xây lắp được đảm bảo trong trung hạn nhờ sự sôi động trở lại của EPC điện gió cùng nguồn việc lớn theo QHĐ8. Do đó, chúng tôi dự bảo tăng trưởng LN ròng 2025-26 đạt lần lượt 67% svck và 25% svck.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu không đổi 29,200đ/cp
Chúng tôi đưa ra giá mục tiêu không đổi 29,200đ/cp cho PC1, sử dụng phương pháp định giá SOTP. P/E hiện tại giao dịch ở mức 18.0x, thấp hơn sv mức trung bình 3 năm 30.9x, phản ánh sự phục hồi KQKD rõ rệt. Với dự phóng tăng trưởng kép EPS 2025-26 đạt 44% svck, P/E forward dự kiến tiếp tục giảm về mức hấp dẫn 13.5x trong 2025 và 10.8x trong 2026. Trong bối cảnh tỷ giá sẽ không còn gây nhiều áp lực lên chi phí tài chính của PC1, cùng với việc tiếp tục thúc đẩy một giai đoạn tăng trưởng mới, với động lực dẫn đầu đến từ các dự án BDS KCN và nhà ở, đây là thời điểm thích hợp để tích lũy PC1 – doanh nghiệp đang vượt qua những khó khăn từ 2023 cùng triển vọng trăng trưởng LN mạnh mẽ trong trung hạn.
Nguồn: MBS
