Luận điểm đầu tư

Chúng tôi khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu BSR với giá mục tiêu VND18,100 trong bối cảnh giá dầu trên thế giới vẫn đang duy trì đà tăng khá tốt, thậm chí có thể đạt đến 80 USD/thùng vào Q3 2020 (Goldman Sachs). KQKD của DN đang chứng kiến tăng trưởng khá trong 2 quý trở lại đây nhờ hưởng lợi tích cực từ sự hồi phục của giá dầu.

Thông tin cập nhật

• Hưởng lợi từ hồi phục của giá dầu, KQKD của BSR tăng mạnh từ Q4 2020. Giá dầu WTI chứng kiến tăng mạnh từ >40 USD/thùng lên tới >60 USD/thùng trong giai đoạn 10/2020 - 3/2021 đã tạo tiền đề cho bước tăng trưởng nhảy vọt của BSR. Theo đó, Q1 2021 là quý thứ 2 liên tiếp DN ghi nhận LNST >1,000 tỷ đồng (Q4 2020 đạt 1,246 tỷ đồng, Q1 2021 đạt 1,848 tỷ đồng) sau khi chứng kiến mức lỗ lớn trong 3 quý đầu năm 2020. Biên LN gộp tiếp tục duy trì ở mức cao với ~10% trong Q1 2021, mức cao nhất theo quý kể từ Q2 2018. Sản lượng tiêu thụ trong Q1 2021 đạt ~1.6 triệu tấn, tăng 7% n/n.
• Giá dầu được dự báo tiếp tục tăng trong bối cảnh (i) nhu cầu tiêu thụ dầu mỏ 2021 dự báo tăng 6.6% n/n (OPEC, 4/2021), (ii) kinh tế thế giới hồi phục nhờ dịch Covid-19 được kiểm soát trong nửa cuối năm 2021, và (iii) các gói hỗ trợ, kích thích kinh tế được triển khai nhằm ứng phó tác động của dịch bệnh. Theo Goldman Sachs, giá dầu thậm chí có đạt 80 USD/thùng trong Q3 2020. Giá dầu bình quân cả năm 2021 được dự báo ở mức 60 USD/thùng (tổng hợp từ Bloomberg).
• Nhu cầu xăng dầu trong nước phục hồi khi dịch Covid đươc kiểm soát. Năm 2020, Việt Nam chứng kiến kinh tế tăng trưởng dương nhờ kiểm soát tốt dịch Covid-19. Với mục tiêu tăng trưởng kinh tế ở mức 6-7% trong năm 2021, chúng tôi cho rằng nhu cầu xăng dầu sẽ tiếp tục hồi phục và là cơ sở để BSR tập trung sản xuất tại công suất và sản lượng lớn nhất.

Định giá

Chúng tôi xác định giá mục tiêu của cổ phiếu BSR vào khoảng VND18,100/CP dựa trên phương pháp chiết khấu dòng tiền. Mức giá mục tiêu tương ứng P/E forward khoảng 14.1 lần (theo EPS 2021F ~ VND 1,286).

 Nguồn : MBS